Инвесторы столкнулись с риском двойных налогов по иностранным акциям

Процентные ставки и их значение

Процентная ставка — это сумма, указанная в процентном выражении к сумме кредита, которую платит получатель кредита за пользование им в расчете на определенный период (месяц, квартал, год).

С позиции теории денег, процентная ставка — цена денег как средства сбережения. Процентный доход — доход от предоставления капитала в долг в разных формах (ссуды, кредиты), либо это доход от инвестиций в ценные бумаги.

История процентных ставок

Ставка с капитализацией меньше чем эквивалентная простая процентная ставка. Таким образом, взаимосвязь между простой, сложной и непрерывной ставками можно выразить через равенство дисконт-факторов.

Отсюда, в частности следует, что непрерывная и сложная ставки связаны простым выражением.

Фиксированная и плавающая ставки

В зависимости от того, изменяется ли ставка в течение времени, выделяют фиксированную и плавающую процентные ставки.

Декурсивная и антисипативная ставки

Для кредитора выгоднее антисипативная ставка, а для заёмщика — декурсивная. Так, если величина процентной ставки составляет 10 %, то при декурсивной ставке при кредите в 1000 р. кредитор получит 1100 р. в конце срока. При антисипативной ставке он даст заёмщику 900 р. и в конце срока получит 1000 р.

Реальная и номинальная ставки

Различают номинальную и реальную процентную ставку. Номинальная процентная ставка — рыночная процентная ставка без учета инфляции, отражающая текущую оценку денежных активов.

Взаимосвязь реальной, номинальной ставки и инфляции в общем случае описывается следующей (приближённой) формулой:

• — номинальная процентная ставка,
• — реальная процентная ставка,
• — ожидаемый или планируемый уровень инфляции.

Ирвинг Фишер предложил более точную формулу взаимосвязи реальной, номинальной ставок и инфляции, выражаемую названной в его честь формулой Фишера. При и обе формулы дают одинаковое значение. Легко видеть, что при небольших значениях уровня инфляции результаты мало отличаются, но если инфляция велика, то следует применять формулу Фишера.

Согласно Фишеру, реальная процентная ставка численно должна быть равна предельной производительности капитала.

Размеры процентных ставок

Федеральная резервная система (Federal Reserve System, ФРС, Федеральный резерв, the Fed) — специально созданное 23 декабря 1913 года независимое федеральное агентство для выполнения функций центрального банка и осуществления централизованного контроля над коммерческой банковской системой Соединённых Штатов Америки.

Данные о Федеральной резервной системе

• Расположение: , Вашингтон (округ Колумбия)
• Дата основания: 23 декабря 1913 года
• Президент (председатель): Джером Пауэлл
• Базовая учётная ставка: 5.00–5.25%
• Базовая депозитная ставка: 5.15%

Первым учреждением, выполнявшим функции центрального банка США, был Первый банк Соединённых Штатов, созданный Александром Гамильтоном в 1791 году. Его полномочия не были продлены в 1811 году. В 1816 году был образован Второй банк Соединённых Штатов; его полномочия не были продлены в 1836 после того, как он стал объектом критики со стороны президента Эндрю Джексона. С 1837 по 1862 годы центрального банка формально не существовало. Это время называют эрой свободных банков в США. С 1862 до 1913 года в США по соответствующему закону действовала система национальных банков.

История центральных банков США:

Пятидолларовая банкнота одного из американских банков 1853 года

Пятицентовая банкнота одного из американских банков 1862 года

Хронология центральных банков США:

Десятидолларовая золотая монета 1907 года

В середине XIX века денежное обращение США было в кризисном состоянии: к началу гражданской войны в стране обращалось 7 тыс. видов банкнот разных банков различного номинала, в том числе 5,5 тыс. видов подделанных банкнот. Лишь в 1864 году был принят федеральный закон, по которому каждый банк должен был обеспечивать депозиты клиентов определёнными резервами, величина которых зависела от статуса банка. При этом банки получили право хранить часть своих резервов в банках Нью-Йорка, что способствовало усилению позиций этих банков. В 1900 году был принят закон о золотом стандарте, который положил конец биметаллизму и утвердил золото в качестве единственного денежного металла.

Создание третьего центрального банка

В течение последней четверти XIX века и начала XX века экономика США прошла через череду финансовых паник. Главным импульсом к созданию третьего центрального банка стала банковская паника 1907 года. Многие экономисты и сторонники Федеральной резервной системы утверждали, что предыдущие системы обладали двумя основными недостатками: неэластичной валютой и недостатком ликвидности. В 1908 году, после финансового кризиса 1907 года, Конгресс принял акт Олдрича-Вриланда, по которому создавалась Национальная денежная комиссия с целью проработки возможных вариантов денежной и банковской реформы.

Закон о Федеральном резерве

История создания и развитие Федеральной резервной системы США

Сенатор Нельсон Олдрич основал две комиссии: одну — для глубокого изучения американской денежной системы, другую (которую возглавлял сам Олдрич) — для изучения и подготовки отчётов по европейским банковским системам.

Приехав в Европу с негативным отношением к центральным банкам, Олдрич изменил своё мнение, изучив немецкую банковскую систему, и пришёл к выводу о её преимуществах перед системой выпускаемых государством облигаций, которую Олдрич предпочитал ранее. Идея центрального банка встретила жёсткую критику со стороны оппозиционных политиков, которые относились к ней с подозрением и выдвигали против Олдрича обвинения в необъективности из-за его близких отношений с богатыми банкирами (такими как Дж. П. Морган) и ввиду брака его дочери с Джоном Д. Рокфеллером-младшим.

Создание Федеральной резервной системы

В результате в декабре 1913 года была создана Федеральная резервная система как независимое агентство правительства США. Президент и конгресс были лишены права непосредственно вмешиваться в деятельность ФРС, однако могли издавать регулирующие её законы.

Между двумя войнами

1923 год — для координации деятельности ФРС создан Комитет инвестиций открытого рынка (англ. Open Market Investment Committee (OMIC)). В него вошли управляющие федеральных резервных банков Нью-Йорка, Бостона, Филадельфии, Чикаго и Кливленда.

1930 год — на смену Комитету пришла Ассоциация политики открытого рынка (англ. Open Market Policy Conference (OMPC)), в состав которой вошли управляющие и члены совета директоров 12 федеральных резервных банков.

1933 год — сформирована Федеральная корпорация страхования депозитов (англ. Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC)). Совет Федеральной резервной системы получил право вносить изменения в резервные требования банков, входящих в ФРС.

Современная история ФРС

В июле 1979 года президент США Джимми Картер назначил Пола Волкера председателем ФРС. Волкер сумел обуздать инфляцию, сократив её с 13-14 % (1979—1980 годы) до 1 % (1986 год) путём сокращения денежной эмиссии и ужесточения денежной политики.

На посту председателя ФРС Пола Волкера в 1987 году сменил Алан Гринспен. С февраля 2006 года пост председателя ФРС занимал Бен Бернанке, которого в 2014 году сменила Джанет Йеллен. С 2018 года по нынешнее время этот пост занимает Джером Пауэлл.

Юридический статус ФРС

Закон о Федеральном резерве определяет, что ФРС состоит из региональных федеральных резервных банков, которые имеют статус самостоятельного юридического лица, но управление которыми осуществляет назначенный президентом США Совет управляющих ФРС.

В целом, вся система ФРС является независимым федеральным агентством правительства США.

Роль Федеральной резервной системы США

В 1982 году суд центрального округа штата Калифорния вынес постановление по делу Джон Льюис против Соединённых Штатов, в котором определил, что федеральные резервные банки, входящие в структуру ФРС, не являются учреждениями, к которым могут быть предъявлены иски частных лиц по закону об исках к государственным организациям и служащим (Федеральный закон о возбуждении деликтных исков). Данное постановление суда относится к практике применения Федерального закона о возбуждении деликтных исков к федеральным резервным банкам и не выносит никаких определений относительно статуса ФРС в целом.

Функции Федеральной резервной системы:

Структура Федеральной резервной системы:

Ниже представлена схема структуры Федеральной резервной системы США:

• Федеральное правительство через президента США
• Джером Пауэлл (председатель Совета управляющих ФРС)

На 29 сентября 2022 года членами Совета являются:

• Джером Пауэлл (председатель и член)
• Лайл Брейнард (заместитель председателя и член)
• Michael Barr (заместитель председателя и член)
• Michelle Bowman
• Christopher Waller
• Лиза Кук
• Philip Jefferson

Центральные учреждения ФРС находятся в Вашингтоне.

Федеральные резервные банки:

Федеральная резервная система включает 12 региональных отделений, или федеральных резервных банков, каждый из которых ответственен за определенную территорию. Президент каждого регионального отделения назначается с согласия совета управляющих ФРС.

Карта региональных отделений ФРС:

Региональные отделения ФРС распределены в 25 филиалах и включают:

• Федеральный резервный банк Бостона (штат Массачусетс)
• Федеральный резервный банк Нью-Йорка (штат Нью-Йорк)
• Федеральный резервный банк Филадельфии (штат Пенсильвания)
• Федеральный резервный банк Кливленда (штат Огайо)
• Федеральный резервный банк Ричмонда (штат Виргиния)

Каждое региональное отделение имеет свой уникальный номер и буквенное обозначение для идентификации. Территория каждого регионального отделения определяется штатом, в котором расположена его штаб-квартира.

6 F Атланта (штат Джорджия) Федеральный резервный банк Атланты http://www.frbatlanta.org

7 G Чикаго (штат Иллинойс) Федеральный резервный банк Чикаго http://www.chicagofed.org

8 H Сент-Луис (штат Миссури) Федеральный резервный банк Сент-Луиса http://www.stlouisfed.org

9 I Миннеаполис (штат Миннесота) Федеральный резервный банк Миннеаполиса http://www.minneapolisfed.org

10 J Канзас-Сити (штат Миссури) Федеральный резервный банк Канзас-Сити http://www.kansascityfed.org

11 K Даллас (штат Техас) Федеральный резервный банк Далласа http://www.dallasfed.org

12 L Сан-Франциско (штат Калифорния) Федеральный резервный банк Сан-Франциско http://www.frbsf.org

Функции региональных отделений ФРС:

Федеральный комитет по открытому рынку

Между советом управляющих ФРС и региональными отделениями ФРС организационно находится Федеральный комитет по открытому рынку (FOMC), являющийся ключевым органом, заведующим монетарной политикой. Его решения направлены на стимулирование экономического роста при сохранении стабильности цен и денежного обращения.

Любой коммерческий банк, соответствующий требованиям ФРС, может стать собственником (акционером) местного регионального отделения.

На 19 января 2012 года:

Функции банков-акционеров ФРБ:

Списки банков, входящих в состав ФРС, опубликованы на сайтах соответствующих региональных отделений.

Особенности ФРС как центрального банка

Капитал федеральных резервных банков имеет акционерную форму собственности и сформирован при продаже акций этих банков. Основными покупателями являются коммерческие банки, которые не получают права голоса, но могут избирать 6 из 9 управляющих местного регионального отделения, а также получать дивиденды. В этом плане США отличаются от стран, где капитал центрального банка полностью принадлежит государству (Великобритания, Канада) или является акционерным с долей государства в нём (Бельгия, Япония).

ФРС осуществляет денежную эмиссию, которую в основном направляет на покупку обязательств (облигаций) казначейства США (лишь в особых случаях покупаются другие активы). Таким образом, обменные операции с долларами основаны лишь на доверии к правительству США и финансовой системе США в целом.

Помимо части сеньоража в виде процентных выплат по облигациям казначейства, доход ФРС составляют доходы от платёжных операций, депозитов, операций с ценными бумагами.

После выплаты зарплат управляющим и сотрудникам ФРС и фиксированных дивидендов по акциям ФРС перечисляет остаток прибыли на счета казначейства, которые поступают в доходную часть бюджета.

Текущий балансовый отчёт ФРС: Статистический отчёт ФРС, раздел H.4.1 (англ.)

Предоставление широкой автономности ФРС при принятии решений сочетается с подотчётностью и проверяемостью деятельности, которая должна проходить в законодательно оговорённых рамках.

Согласно закону о Федеральном резерве, ФРС ежегодно отчитывается перед палатой представителей Конгресса США, дважды в год — перед банковским комитетом Конгресса США.

Денежная масса в обращении

M0 Общее количество наличных денег, плюс счета в центральном банке, которые могут быть обменяны на наличные.

M1 M0 + часть M0 в качестве резерва или наличные в хранилище + депозиты до востребования («текущий чековый счёт», с которого снимаются деньги по чекам клиента или «текущий банковский счёт», возможна выписка чеков, в том числе привязанных к дебетным пластиковым картам)).

M2 M1 + большинство срочных вкладов, депозитные счета денежного рынка, а также депозитные сертификаты до 100,000 долларов.

M3 M2 + все остальные депозитные сертификаты, депозиты в евродолларах и сделки РЕПО.

Частичное банковское резервирование приводит к значительному превышению итоговой величины денежной массы над количеством денег центрального банка. Например, в январе 2007 года количество денег центрального банка было 750,5 миллиардов долларов, в то время как количество денег коммерческих банков (в агрегате М2) составляло 6,33 триллиона долларов.

Критика деятельности ФРС

Как история принятия закона о ФРС, так и текущая деятельность ФРС является предметом различных обвинений и .